重慶螺旋鋼管需求承壓下行：如果社庫大幅去化主要是由前期訂單的補(bǔ)償性轉(zhuǎn)移所致，那么后期一旦下游需求復(fù)蘇力度低于預(yù)期，我們很可能看到庫存降幅快速收窄，彼時(shí)天量庫存兌現(xiàn)壓力將導(dǎo)致鋼價(jià)持續(xù)承壓。從現(xiàn)階段情況來看，這個(gè)概率正變得越來越高。近期建材日成交量不僅未穩(wěn)步上行至20萬噸以上的旺季正常水準(zhǔn)，而且有持續(xù)走弱態(tài)勢(shì)（本周前三天日均成交18.02萬噸），即便考慮鋼價(jià)下跌之際的終端延遲采購，這個(gè)力度與往年同期23萬噸左右的水平依然存在較大差距。同時(shí)由于海外疫情快速蔓延，國內(nèi)防疫措施短期難以退出，人員流動(dòng)受阻的情況下強(qiáng)刺激概率下降。若缺乏強(qiáng)刺激預(yù)期驅(qū)動(dòng)的投機(jī)性需求，未來產(chǎn)業(yè)庫存去化速度將逐步放緩，甚至可能出現(xiàn)以價(jià)換量的情況。著眼未來需求前景更為暗淡，基建地產(chǎn)傳統(tǒng)引擎難以提供動(dòng)力。新基建對(duì)傳統(tǒng)鋼鐵拉動(dòng)有限。而地產(chǎn)在疫情下影響更為突出，五年繁榮透支后本就積聚了較大均值回歸壓力，我們預(yù)計(jì)2020年地產(chǎn)銷售在疫情沖擊后，新開工面積將進(jìn)一步走弱，轉(zhuǎn)向?qū)Υ媪宽?xiàng)目施工建設(shè)，對(duì)于偏前端消費(fèi)的鋼鐵需求較為不利。重慶螺旋鋼管行業(yè)前期庫存“大幅”去化的偏離將逐漸回歸真實(shí)水平，行業(yè)價(jià)格和盈利面臨較大壓力。社庫去化背離原因-訂單補(bǔ)償性前移：當(dāng)然，現(xiàn)階段最大的背離依然是鋼鐵庫存去化維持高位，但對(duì)應(yīng)的鋼材成交、水泥出貨卻不甚理想。最新水泥出貨率68%，大致相當(dāng)于去年同期82%左右的水平，這與上周建材成交表現(xiàn)較為吻合，因此我們認(rèn)為現(xiàn)階段鋼鐵整體需求恢復(fù)仍未達(dá)到往年旺季水準(zhǔn)，并且在偏低的鋼材成交量背景下終端工地也難以出現(xiàn)持續(xù)的大規(guī)模補(bǔ)庫，社庫之所以加速去化主要是由于終端工地集中復(fù)工導(dǎo)致庫存補(bǔ)償性前移。由于前期運(yùn)輸及工地材料入庫限制，部分已經(jīng)成交的訂單依然積壓在鋼貿(mào)商庫存之中，但隨著重慶螺旋鋼管產(chǎn)業(yè)鏈逐漸復(fù)工，之前工地延遲接收的訂單開始出現(xiàn)集中轉(zhuǎn)移，這導(dǎo)致了近期社會(huì)庫存降幅明顯擴(kuò)張。
